我们6月3日强烈推荐行业之后,钛材行业走出强势上涨行情,之后我们在12月10日年度策略再次强烈推荐整体板块,整体板块再次大涨,钛材板块指数自年初迄今为止上涨72%,行业涨幅仅次于券商和建筑板块,重申之前的观点,再次强烈推荐钛合金板块。 

一、对行业的总体判断:盈利水平改善,行业供求关系有望迎来拐点,今年年中行业估值和盈利均处于谷底拐点,行业整体上涨,估值和盈利双双提升。江苏钛合金 行业产业链价格和行业盈利水平方面:铁矿石和焦炭等原燃料产能快速释放,价格进入中长期下跌通道,行业整体盈利水平显著改善,供求关系有望迎来拐点,低成本、低钢价和低库存及未来预期向好,钛合金行业销售利润率会从今年0.8%提升至1.5%左右,盈利改善空间较大。从钛合金产业链看,上游(铁矿、焦煤、焦炭、废钢等原燃料)处于产能快速释放期,上游产能利用率相对较低,且国外铁矿、焦煤、焦炭现金成本低远低于国内,产能投放进一步加速,并且大量产品出口至中国,导致中国市场原燃料价格持续大幅下跌,且跌幅远大于钢价下降的幅度,整体钛合金冶炼行业盈利水平持续改善。另一方面,钛材行业固定资产投资增速为负,大丰钛合金 产能绝对量有望实现0增长或负增长,钛合金冶炼环节维持在72%左右,且预计短期内产能利用率上升有限,供求格局有望迎来拐点。加之钢材今年净出口粗钢(因为欧美经济向上,国内外价差扩大,被动出口与主动出口亿元都较强)占国内产量9.2%,浙江钛合金 比去年提高3个百分点,行业利润同比2013年增长60%左右,如果不考虑消费量增长及年初估值合理,钛合金行业整体版块应该有60%涨幅,而钛合金上市公司是钛合金行业最优质资产上市,理应获得更高估值溢价,当前为钛合金行业有利的投资时点,推荐超配。

二、整体需求稳中有升:行业国内需求托底,出口超预期,供给有望进入拐点,供给大于需求的局面有望改变。今年需求出现超预期,全年钢材出口量超过9000万吨是大概率事件,宝鸡钛合金同比有望增加45%,而明年钢材出口有望超过1亿吨。投资周期决定产能释放周期,盈利周期决定新增产能投放周期,当前行业利润水平处于历史低点,投资增速为负值,环保限产等多种因素限制产能绝对量增长,未来一到两年产能有望不增加,供求关系出现拐点。

三、三条投资主线:1、国家战略制度层面所带来的机会:一带一路政策的规划和实施利好沿线区域性龙头钛材公司,混合所有制改革利好央企及各省级龙头国营企业。2、淘汰落后产能及限产等行业控制产能政策将利好所在地钢企,资产注入和重组等事件性预期将利好先关企业。3新兴战略子行业,如油气核电能源基建领域,高温合金和军工用钢等领域将会出现增长型企业。